平安证券流动性紧缩延续需密切关注经济形势发展

2019-08-12 21:49:43 来源: 甘肃信息港

平安证券:流动性紧缩延续 需密切关注经济形势发展 2011-06-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

14日央行宣布,从2011年6月20日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。在本次调整之后,大型金融机构的存款准备金率将达到21.5%,中小金融机构为18%。根据测算,此次上调存款准备金率将可冻结资金约3700亿。

主要观点:

央行此次提高存款准备金时点超预期。央行14日宣布自2011年6月20日起,上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,经本次调整后金融机构存款准备金率再创历史新高。近银行同业拆借利率走高表明资金面已经偏紧,而此前连续上调存款准备金率对企业的负面影响也开始显现,因此央行在此时点上调存款准备金率超预期。

央行此次上调存款准备金率主要目的仍是对冲流动性。从数据来看,6月央行面临的流动性对冲压力依旧,主要来自两个方面:

在国内层面,6-7月,大约有6900亿央票到期和正回购到期;在海外层面,5月份我国对外贸易实现顺差130亿美元,较上月小幅增加,同时人民币升值预期稳定,使外部流动性涌入的压力不减;需密切观察央行此次调整后经济基本面和资金面的变化,我们认为,在通胀形势短期内还难有明显改善的情况下,持续收紧流动性,提高企业的融资成本,无疑会对需求产生抑制:

从通胀角度来看,5月CPI为5.5%,短期内通胀很难出现明显回落,通胀+资金紧缩使企业经营成本明显上升,进而影响有效需求;从流动性角度来看,过于紧张的流动性环境也会影响收入的增长和消费需求;因此,尽管5月份仍有较好的投资数据和趋于稳定的工业增加值数据,但不能忽视央行的此次行动可能对经济和资金面所产生的叠加影响,需密切关注和研判后续形势的发展。

政策预期:在抗通胀和稳增长之间,政策抉择将面临挑战。我们倾向于认为:

目前金融机构存款准备金率已达到21.5%,继续调高的空间进一步缩小,因此从对冲流动性调控的角度来看,公开市场操作的重要性会逐步增强;从管理通胀的角度来看,长期存在的实际负利率不利于抑制通胀,因此我们不排除二季度末三季度初加息的可能性。

但由于目前企业融资成本已然上升,再行加息将进一步加大企业的成本压力,因此年内多次加息的可能性正在降低。

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