水泥制造业集中度提升与发挥协同效应的必然

2019-12-05 06:56:39 来源: 甘肃信息港

水泥制造业:集中度提升与发挥协同效应的必然性存疑

摘要:

在玻璃纤维、玻璃行业,集中度高是否可以同样演绎出类似水泥行业“集中度高——协同限产——提升价格”的协同效应逻辑?我们基于经济学理论加以量化分析,由于生产成本中固定成本和可变成本的组分构成不同,相似的逻辑下,研究得出了迥异的结论。

水泥行业的“协同-限产”逻辑:基于理性的“经济人”假设,即维持营业利润不变的情况下,考虑到限产导致产能利用率下降导致的生产成本上升(单位产量固定成本增加),可以绘制出限产比例同提价幅度之间的函数关系曲线:限产的幅度和提价比例并非线性关系,曲线向上弯曲,意味着价格高时,需要限制更大幅度的产能才能提升相同幅度的价格,因此可以解释2011年上半年华东地区水泥市场价格在400元附近时,停窑限产难以达成,价格联盟破裂,价格大幅下跌;而2012年月份价格出现大幅滑落至生产成本线附近时,停窑提价更易达成,协同效应为2011~2013年的华东及中南的水泥企业带来实质性的利润增长。

玻纤企业限产提价的“囚徒困境”:玻纤(无碱池窑拉丝)与水泥制造相比,由于一般连续运转满窑龄8~10年,且须维持熔化部1400度左右窑温,固定成本(包括燃料等运行成本)占绝大部分,我们估算水泥制造固定成本占比约为20%而玻纤池窑企业为近70%。以限产20%为例,如果不提价,玻纤企业毛利下滑至不限产的57%左右,较大概率出现亏损,同样情况下水泥企业毛利仅下滑至不停产时的72%;

从参与限产者博弈的角度看,虽然行业集中度较高(CR3>70%),但玻纤企业由于成本端上升快,企业限产所面临的经营风险较大,并且协同提价时一般是行业下游需求较弱的时候,因此对玻纤行业“限产-提价”难以达成,往往愈是需求疲弱,企业愈加大投料,加快冷修以提升产能利用率,在历史上亦屡被证实;

玻璃企业可能面临更加尴尬的境地:同玻纤企业类似,玻璃生产固定成本占70%左右比例(玻璃池窑窑龄一般是年连续运转,亦须维持1400度左右窑温);并且,目前玻璃价格低于完全成本线,稍加限产,会令该企业自身的成本明显抬升而大幅亏损,几无回旋余地,玻璃行业的“限产-提价”逻辑基本不可行。

风险提示:政策风险,主要原材料价格大幅变动,企业技术升级等均可导致我们的预测与实际情况产生较大差异。

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